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行权价格_Strike Price

什么是行权价格？​

多头期权合约是一种衍生品，赋予持有者在未来某个时点以预先设定的价格买入或卖出标的证券的权利，但没有义务。这个价格被称为期权的行权价格或执行价格。看涨期权的行权价格是期权持有者可以以该价格购买证券的价格，而看跌期权的行权价格则是可以以该价格出售证券的价格。

期权的价值由固定的行权价格与标的证券市场价格之间的差额决定，这称为期权的“在值程度”。

行权价格低于市场价格的看涨期权被称为“实值期权”（ITM），因为持有者可以以低于市场的价格执行期权购入股票，并立即以较高的市场价格出售。一旦看跌期权的行权价格高于市场价格，则该期权也为实值，赋予持有者以高于市场价格出售期权的权利。这种特性赋予了实值期权内在价值。

而行权价格高于市场价格的看涨期权或低于市场价格的看跌期权被称为“虚值期权”（OTM），它们只有外在价值，也称为时间价值。

关键点总结​

  • 期权合约的行权价格是行使时可以买入或卖出标的证券的价格。
  • 行权价格也称为执行价格，是期权合约的重要特征。
  • 行权价格与标的证券价格之间的差额决定了期权是否为“实值期权”或“虚值期权”。
  • 实值期权（ITM）具有内在价值，因为其行权价格低于看涨期权的市场价格或高于看跌期权的市场价格。
  • 平值期权（ATM）的行权价格等于标的证券的当前市场价格。

理解行权价格​

行权价格是看涨期权和看跌期权的关键变量。它定义了期权持有者可以以何种价格买入或卖出标的证券。期权通常列出多个高于和低于当前市场价值的行权价格。

假设一只股票的交易价格为每股100美元。110美元行权价格的看涨期权将赋予持有者在合同到期前以110美元买入该股票的权利。如果该股票价格下跌，期权的价值将减少。

但是，如果在到期日之前未能达到110美元，该看涨期权则会变得毫无价值，因为你可以以更低的价格购入股票。如果股票价格确实上涨至110美元以上，你仍然可以行使期权以110美元购入该股票，尽管市场价格更高。看跌期权的运作类似，但它赋予持有者出售而不是购买标的证券的权利。

列出的行权价格也是标准化的。它们以固定的美元金额展示，比如31美元、32美元、33美元、100美元或105美元。它们也可能有2.50美元的间隔，如12.50美元、15.00美元和17.50美元。行权价格之间的距离被称为行权宽度。行权价格和宽度是由期权交易所设定的。

重要提示： 一般来说，1美元的行权间距是大多数股票可用的最小幅度。由于股票拆分或其他事件，可能还会有0.50美元或更紧凑的行权价格。

行权价格与标的证券的关系​

期权合约的价格被称为其溢价。这是期权买方支付给卖方以获得行使该期权的权利但无义务的金额。标的证券市场价格与行权价格之间的价格差异决定了期权在其“在值程度”。

期权的“在值程度”越高，其溢价也越高。随着行权价格与标的价格之间的差异减少，期权的价值越大。当行权价格超过市场价格时，期权为实值期权。当行权价格与标的价格之间的差异扩大，或者期权变成虚值时，期权的价值会下降。

在值程度：三种类型的行权价格​

期权可以是实值期权（ITM）、虚值期权（OTM）或平值期权（ATM）。

对于看涨期权的买方，如果行权价格高于标的股票价格，则该期权为虚值期权。该期权没有内在价值，但可能根据波动性和到期时间仍具有外在价值，因为这两个因素中的任何一个都可能使期权在未来转为实值。如果标的股票价格高于行权价格，该期权将具有内在价值并为实值期权。

当标的股票价格低于行权价格时，看跌期权将为实值状态，因为你可以以高于市场价格出售股票，然后再以相对较低的价格购入实现保本。相反，当标的股票价格高于行权价格时，看跌期权将为虚值期权。

再次强调，虚值期权没有内在价值，但它仍可能基于标的资产的波动性和距离到期时间而具有价值。

最后，行权价格与当前市场价格相等或非常接近的期权被称为平值期权（ATM）。平值期权通常是某一股票中流动性和活跃度最高的期权。

行权价格与期权德尔塔​

期权的德尔塔是指在标的证券价格移动1美元时，期权溢价将变化的金额。德尔塔为+0.40的看涨期权，如果标的价格上涨1美元则上涨0.40美元。

平值看涨期权的德尔塔为+0.50，平值看跌期权的德尔塔为-0.50。实值期权的德尔塔将大于0.50，看涨期权为正， 看跌期权为负，而虚值期权的德尔塔则小于0.50。

德尔塔为1.00的期权非常深处于实值状态，几乎像股票本身一样表现。例如，非常低于当前价格的看涨期权和非常高于当前价格的看跌期权。深度虚值的期权德尔塔非常接近于零，实际上是毫无价值的，因为它们的行权价格远高于市场价格的看涨期权或远低于市场价格的看跌期权，极不可能在到期前变成实值。

期权价值的决定因素​

如布莱克-舒尔斯模型（Black-Scholes Model）与二项树模型（Binomial Tree Model）等定价模型是在1970年代和80年代被开发以帮助理解期权合约的公允价值。从理论上讲，风险的溢价应与期权到期时在值状态的概率相关。概率越高，赋予该期权的权利价值越大。

无论使用何种模型，期权的价格始终取决于以下五个因素：

  • 市场价格
  • 行权价格
  • 距到期时间
  • 利率
  • 波动性
  • 分红（如适用）

市场价格与行权价格之间的差异融入了这个方程中。到期时间和波动性的输入表明了期权在到期前进入实值状态的可能性。距离到期时间越长，或者标的价格波动越大，市场价格达到行权价格的可能性就越高。

波动性通常由收购、盈利报告、公司新闻和其他因素引起。因此，到期时间较长的期权和波动性较大的期权将具有更高的溢价。

行权价格示例​

假设有两个期权合约。其中一个是行权价格为100美元的看涨期权，另一个是行权价格为150美元的看涨期权。标的股票当前价格为145美元。假设这两个看涨期权是相同的，唯一的区别是行权价格。

  • 第一个合约在到期时值45美元。它实值45美元，因为股票交易价格比行权价格高出45美元。
  • 第二个合约在到期时价值则为虚值5美元。如果标的资产的价格在到期时低于看涨期权的行权价格，该期权将毫无价值。

如果我们有两个即将到期的看跌期权，一个行权价格为40美元，另一个为50美元，我们可以通过当前股票价格来看哪个期权有价值。如果标的股票在45美元交易，50美元的看跌期权有5美元的价值，因为标的股票低于看跌期权的行权价格。

而行权价格为40美元的看跌期权则没有价值，因为标的股票高于行权价格。请记住，看跌期权允许期权买方以行权价格卖出。当他们可以以45美元在股票市场出售时，没有必要以40美元行使看跌期权，因此40美元行权价格的看跌期权在到期时毫无价值。

某些行权价格是否比其他更可取？​

哪个行权价格最可取的问题将取决于投资者的风险承受能力和市场上可用的期权溢价。

许多投资者会寻找行权价格相对接近标的证券当前市场价格的期权，基于这些期权具有更高概率以盈利价位行使的逻辑。

一些投资者会故意寻找非常虚值的期权，即行权价格远离市场价格的期权，以期望在这些期权变得盈利时实现非常大的回报。

行权价格与执行价格是一样的吗？​

是的，行权价格与执行价格是同义词。一些交易者会使用其中一个术语而不是另一个，可能会交替使用，但它们的含义是相同的。这两个术语在衍生品交易中广泛使用。

行权价格之间的间距由什么决定？​

上市期权的行权价格由OCC或交易所设定的标准来决定，通常行权价格间距为2.50美元，对于交易价格低于25美元的期权，25至200美元的期权每次增涨为5美元，对于交易价格高于200美元的期权，每次增涨为10美元。

对于价格较高且流动性或交易活动较少的股票，行权价格之间的间距通常会更宽。通过联系OCC或交易所，也可以请求添加新的行权价格。

行权价格与现货价格有什么区别？​

期权的行权价格告诉你在行使期权时可以买入或卖出标的证券的价格。

现货价格是指标的证券的当前市场价格的另一种术语。

行权价格与现货价格之间的差异决定期权的在值程度，并对其价值产生重大影响。

结论​

期权的行权价格告诉你在合同到期之前可以以什么价格买入或卖出标的证券。行权价格与当前市场价格之间的差异称为期权的“在值程度”，这是其内在价值的衡量标准。

实值期权具有内在价值，因为它们可以以比当前市场价格更有利的行权价格行使，从而获得保证的利润。

虚值期权没有内在价值，但由于标的证券可以在到期前变动至行权价格，它们仍然包含外在或时间价值。

平值期权的行权价格与当前市场价格相等或非常接近，通常是某一股票中流动性和活跃度最高的合约。

免责声明：本文不意在提供投资建议。投资证券涉及不同层次的风险，并可能导致部分或全部本金损失。本文所讨论的交易策略较为复杂，不应由新手投资者采取。想要参与此类交易策略的读者应寻求广泛的相关教育。

参考文献​

[1] FinGrad Academy. "Understanding Spot Price and Strike Price in F&O!"

[2] The OCC. "Equity Options."